【研究报告内容摘要】
2020年是产能扩张期中的弱反弹。2019年出口和汽车需求疲软,行业ppi持续下行,行业整体景气度低迷,2020年需求端在三重利好作用下有望复苏:去杠杆周期结束、库存在低位、房地产后周期。供给段下游基础化工受安全环保政策影响,产能投放期拉长,预计2020年下半年是产能扩张高峰,因此2020年只能是产能扩张期中的弱反弹。
白马和新材料依然是市场主线。2019年海外资金进入a股,优质白马享受了估值溢价,新材料则受益于技术突破和国产替代,也有良好的表现。价值投资逐步成为市场的主流,我们认为2020年这一趋势会持续。 n 投资方向之一:优质白马。聚氨酯明年需求端受益于房地产后周期,供给端聚氨酯原料mdi新增产能有限,我们首推一体化龙头万华化学(600309);农药行业今年价格普跌,主导因素是库存高位出货,明年低库存叠加北美转基因作物市场复苏,需求端利好麦草畏等农药品种,且马太效应下,优质龙头在专利到期和创制品种的扩张空间较大我们看好扬农化工(600486)。
投资方向之二:新材料。国内碳纤维行业已经突破了0到1的技术壁垒,现阶段军用市场比民用更加关键,我们看好在国内军用和民用风电两个市场领跑的光威复材(300699);半导体行业先行指标北美半导体设备出货量4季度已经转正,预期行业明年2、3季度复苏,利好上游半导体材料,综合技术水平和研发实力,我们推荐南大光(300346)和昊华科技(600378);oled产能明后年是集中投放期,利好oled材料龙头万润股份(002643)。
行业评级及投资策略。化工行业处于产能扩张期,景气度总体下行,但2020年需求转暖行业大概率弱复苏,部分细分领域存在结构性机会。我看好优质白马和新材料产业的投资机会,维持行业“中性”评级。
风险提示:1)原油价格波动,可能会对公司盈利和行业景气度造成较大影响;2)下游需求不及预期;3)中美贸易摩擦;4)安全和生产环保风险;5)推荐公司业绩不达预期。

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